南财快评：一季度数据不必过度解读，疫情干扰正逐步减弱

发布时间：2025-07-06 08:01:50 来源：专欲难成网 作者：知识

原标题：南财快评：一季度数据不必过度解读，南财疫情干扰正逐步减弱

国家统计局今天发布了一季度国内经济的快评基本情况。一季度国内生产总值270178亿元，季度解读按不变价格计算，数据同比增长4.8%，不必步减比2021年四季度环比增长1.3%。过度干扰分产业看，疫情第一产业增加值10954亿元，正逐同比增长6.0%；第二产业增加值106187亿元，南财增长5.8%；第三产业增加值153037亿元，快评增长4.0%。季度解读总体上而言，数据国内经济增长确实压力较大，不必步减但是过度干扰仍然延续了恢复势头，总体上保持平稳。疫情

服务业压力加大，中游制造韧性较强

GDP增速符合预期，三产业压力加大。GDP同比一季度4.8%（三年复合4.9%）、基本符合市场预期。三次产业GDP当季同比分别为6%、5.8%和4%，其中，一、三产业均较去年四季度回落，或与疫情影响等有关；而二产业回升更多反映限电限产后的生产恢复。

多数行业工业生产回落，中游制造业生产韧性较强。3月，工业增加值当月同比5%、略低于市场预期的5.1%，三年复合5.8%、较上月回落2.1个百分点。其中，制造业工业增加值同比4.4%，三年复合5.7%、较上月回落2.4个百分点，主要行业生产多数回落，但医药制造、电气机械、计算机通信电子等产出增速较高。

基建投资发力，地产投资加速回落

投资总体回落，基建发力。3月，固定资产投资同比7.1%、低于上月的12.2%，但三年复合4.6%、高于上月的4.6%。其中，基建投资当月同比11.8%、三年复合7.7%、均明显高于上月，电燃水和交通运输投资回升幅度较高；制造业投资三年复合3.6%、低于上月的4.4%，医药制造业、计算机通信电子等投资韧性较强。

地产投资再度转负，销售加速回落。3月，房地产投资同比-2.4%、而1-2月同比3.7%，三年复合4.2%、也低于前值的6.3%，其中施工、新开工和竣工均大幅负增长。3月，商品房销售面积同比-17.7%、低于前值的-9.6%，回落幅度的扩大部分缘于疫情因素对线下购房活动等的干扰。

消费有所下滑，就业形势严峻

疫情影响下，消费出现一定程度下滑。3月，社零同比-3.5%、低于前值的6.7%，三年复合2.9%、较上月回落1.4个百分点，商品和餐饮收入同比分别为-2.1%和-16.4%。一季度，居民消费支出同比4.9%、较前值回落0.9个百分点，或缘于疫情影响下部分消费场景缺失和居民消费意愿有所下降等。

就业压力有所增加。3月，城镇调查失业率5.8%、较上月回升0.3个百分点，为历史同期次高、仅略低于2020年同期的5.9%，不同年龄段失业率均有回升，其中16-24岁人口调查失业率抬升至16%、为历史同期新高。

笔者认为，疫情干扰已开始逐步减弱，保通保畅、复工复产等措施有序推进，公路物流、港口运输等近期已开始改善。稳增长，已从第一步的货币宽松、融资增多，转向第二步需求释放。伴随疫情影响逐步消退、稳增长效果显现，“经济底”在即，不必过于悲观。

（作者系首席经济学家）

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