上交所组织多家券商召开座谈会研讨破发现象 监管拟挂钩承销商执业质量评价

发布时间：2025-07-06 06:59:36 来源：专欲难成网 作者：焦点

炒股就看，上交所组商召权威，织多执业质量专业，家券监管及时，开座全面，研讨助您挖掘潜力主题机会！破发评

原标题：告别“无脑”定价 监管拟挂钩承销商执业质量评价

上证报中国证券网讯（记者 祁豆豆）近期，现象销商新股破发再次挑动市场敏感的拟挂神经。事实上，钩承破发是上交所组商召新股发行市场化改革落地后常态化博弈结果。无论新股定价还是织多执业质量申购，都不是家券监管“无脑”投资，投资者应当理性看待破发现象，开座让理性投资、研讨价值投资、破发评长期投资的理念深入人心。

理性看待新股破发 询价新规还需“吃透”

当前，无论是新股定价还是申购，都不再是“无脑”投资。对于部分机构来讲，还保留着之前的惯性思维，尚未适应新规，不重视投研工作，对二级市场波动、行业和公司基本面的调整缺乏甄别和预判能力。

机构普遍认为，近期新股“破发”“弃购”的主要原因在于，二级市场波动较大，电子、生物医药估值回调；部分报价机构对二级市场变化缺乏预期，未及时调整报价策略等。

北京某基金公司负责人认为，破发是成熟市场买卖双方自发调节的体现。美股、港股市场的新股破发率为30%左右，近期港股市场破发率一度高达80%，部分新股取消或暂缓发行。对于近期A股市场的破发现象，上述基金公司负责人表示，询价新规后买卖双方的话语权较之前更加“对等”，但机构完全适应这种变化需要磨合期。很多机构对于可能面临的市场波动缺乏合理的预期和调整，还是在“穿新鞋走老路”，报价不合理。

深圳一家基金公司负责人也同意上述观点。“部分买方机构未转变策略，询价时主要参照前期科创板较高的打新收益率报价。而近期二级市场波动较大，电子、生物医药估值回调，直接影响了相关新股上市后的股价走势。”该负责人同时指出，部分发行人自身预期太高，缺乏理性认知。当前私募股权市场和二级市场倒挂严重，估值终会在二级市场出现回归。

目前来看，科创板询价新规发布后，定价机制总体积极有效，促进了买卖双方博弈深化，有涨有跌。今年以来，科创板新股首日涨幅中位数28%，跌幅中位数-18%，打新总体呈现正收益。另有数据表明，即使首日破发，绝大部分破发新股的跌幅有限，且大部分新股首日破发后股价有所回升，有的已回归发行价之上。

北京另一家基金公司负责人表示，一定程度的新股破发表明市场调节是有效的，且具有积极作用。一是有助于买方清除“博入围”策略的打新投机产品，留下审慎报价机构。二是有利于卖方审慎定价，包销压力增大，市场约束效果显现。

监管高度重视 拟挂钩承销商执业质量评价

记者从多方面了解到，新股破发现象也引起了监管机构关注。近日，上交所组织多家券商召开座谈会，对当前市场的破发现象进行研讨。

关于近期破发率上升等现象，参会的主承销商总体认为，科创板询价新规调整后，机制运行充分有效，买卖博弈深化，近期破发率较高等情况是市场化改革过程中的阶段性现象。

与会券商进一步指出，破发率升高是市场对各方认知的“再教育”和“必修课”。当前新股发行来之不易的改革成果需要各方呵护，也应相信市场本身的自发调节功能，这是一个必经过程。应保持监管定力，现有询价定价机制无需大幅调整，切忌头痛医头、脚痛医脚。规则一时的改变会影响市场的定价策略，避险情绪驱动下，机构的趋同性会导致出现另一种结果，比如“抱团”。

对于如何加强新股承销工作，降低破发、弃购风险，几家券商负责人均承诺，将充分履行资本市场“看门人”职责：首先，将进一步规范投价报告撰写要求，审慎进行估值假设，估值结论要客观体现公司合理价值。其次，在定价时以头部保险公司、公募基金等长期投资者的报价作为主要参考，合理审慎确定发行价格。第三，做好发行人及股东预期管理，及时传导近期市场情况，做好发行人教育，引导发行人合理募资、谨慎选择发行时间窗口。第四，强化路演沟通，传递企业合理投资价值，充分做好市场风险揭示工作，要求网下投资者遵循合规报价要求，提醒网上投资者弃购合规风险。

上交所在会上强调，各主承销商应当按照协会规范要求审慎撰写投资价值报告，充分开展投资者路演沟通工作，提升市场风险，管理好发行人估值定价预期，合理规划募投项目，在充分考虑市场、行业及承销风险后，审慎确定发行价格。据悉，下一步，上交所考虑将大比例破发等指标纳入主承销商执业质量评价等。

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