时旻轶：商业养老产品在我国大有可为

发布时间：2025-07-06 08:16:44 来源：专欲难成网 作者：综合

2023年1月6日，时旻由证券股份有限公司、轶商业养国家金融与发展实验室、老产新浪财经联合主办，品国第一创业债券研究院承办的时旻第八届中国债券论坛线上举行，主题为 “高质量发展与中国债券市场”。轶商业养

来自债券行业的老产专家学者、嘉宾相聚云端，品国从政策和市场视角，时旻解读债券市场的轶商业养发展，分享债券市场的老产深刻理解，展望2023年债券市场发展机遇。品国

平安养老保险股份有限公司投管中心副主任、时旻固定收益部总经理时旻轶出席论坛并发表演讲，轶商业养时旻轶认为，老产从总量层面来看的话，其实我国的一二三支柱的养老金产品，养老金市场的管理规模，和我们的经济总量并不匹配。截止到2021年我国的社保基金理事会，也就是我们一支柱管理的社保基金，它从成立以来的年均投资回报率达到了8.3%，而第二支柱年金投资收益自2004年以来，其实全市场的累计投资回报率是达到了240%，平均的年化收益其实也超过了6%，一些相对优秀的投管机构的平均年化收益率水平也都超过了7%。

时旻轶相信，未来随着我国的养老金市场，尤其是个人商业养老金市场的快速发展，未来会有着越来越多稳定的配置资金进入资本市场，那么这股力量的加入，对于降低资本市场的市场波动、稳定市场价格、稳定定价中枢都会起到压舱石的效果，这样也能进一步提高我国的资本市场定价效率和价格的发现机制。

以下为时旻轶演讲全文：

大家好，我是平安养老险固定收益部的时旻轶，今天很高兴有这个机会，跟大家分享一下我对个人商业养老金市场的观点。我今天主要想从三个方面简单聊一聊我的一些看法。

第一个方面就是关于我国个人商业养老金产品未来的发展空间，其实就是刚刚主持人提到的，今年开始刚刚兴起的个人商业养老金产品，其实引起了市场普遍的关注，很多商业机构纷纷开始做一些个人商业养老金产品的试点。事实上，我国目前的养老金市场的规模，尤其是个人商业养老金市场的规模，和我们国家的经济水平和老龄化程度并不匹配。根据统计局的数据，截止到2021年，我国人均GDP已经跨过了1万美元的关口，按照世界银行的标准，其实我国已经进入了中等偏上收入国家的水平，这也意味着我国的居民其实有一定的储蓄能力，为退休后的生活做好一些提前的规划，但同时，我国目前正面临着老龄化程度逐步加剧的情况，因此客观讲，个人养老金，尤其是个人商业养老金市场发展也面临着一个现实的需求。

通常来说，世界上都会以世界银行提出的三支柱模式，作为一个主流的养老体系的框架搭建，我国也是参照这个模式的，那么经过20年的发展，我国现行的社会保障体系已经比较健全了，那其中的第一支柱，也就是大家通常都会说的基本养老，这个是由国家强制缴纳的公共养老金，和第二支柱，也就是大家通常都会提到的企业年金、职业年金，这个是由企业雇员自愿参加，企业和雇员共同缴纳的养老金。第一支柱和第二支柱，其实我国已经相继基本完善了，但是第三支柱也就是我们提到的个人自愿参加的个人商业养老金产品，它才刚刚进入培育发展阶段，从总量层面来看的话，其实我国的一二三支柱的养老金产品，养老金市场的管理规模，和我们的经济总量并不匹配。目前我国第一支柱加第二支柱的规模为10万亿左右，占我国GDP就仅为10%左右，占据我国居民的总资产仅为2%左右，占据我国居民金融3%左右的水平，如果我们横向对比来看的话，以OECD国家为例，全部的OECD国家，它的商业养老金市场的管理规模近50万亿美元，占这些国家GDP的比例超过100%，那么相对来说，发展比较发达的美国、英国、加拿大分别占比是150%、100%和150%，他们的养老金市场的管理规模，基本上是超过了他们GDP的水平。

而我国的第三支柱，就是我们刚提到的个人商业养老金产品，其实目前市场存量规模都不足1000亿，因此，从这个数字对比来看的话，随着我国的经济总量再上一个新的台阶，整个经济结构进入一个高质量发展阶段，我国的个人商业养老金产品，其实仍有着巨大的一个发展空间，并且发展壮大我国的商业养老金产品，其实也有着极其重要的现实意义和巨大的发展空间，这个是我想分享第一个话题。

第二个我想跟大家简单地聊一聊我国一二支柱的养老金产品、养老金投资的历史业绩，可能大家并不知道，截止到2021年我国的社保基金理事会，也就是我们一支柱管理的社保基金，它从成立以来的年均投资回报率达到了8.3%，而第二支柱年金投资收益自2004年以来，其实全市场的累计投资回报率是达到了240%，平均的年化收益其实也超过了6%，一些相对优秀的投管机构的平均年化收益率水平也都超过了7%，其实收益水平还是相对比较可观的，并且值得一提的是，其实在过去的10年，尤其是年金，是一个快速发展的阶段，在这个10年间，其实从年度层面，作为二支柱的年金的投资回报率，几乎是没有出现过负收益的，也就是说它整体的回报不错，并且年度的回撤也相对较小，那么养老金投资，可以说在过去这些年的发展期间，其实是在一个相对稳健的前提下实现了我国居民的养老金的保值增值的一个功效。

相对来说，对于普通老百姓来说，养老金投资业绩其实相对于我们现在市场可以做到的一些存款理财产品都是更优的，为什么我们说相对养老金产品它这个投资能够实现一个稳健中保值增值的作用，我觉得主要是两个方面，第一个方面就是养老金投资的期限相对会比较长，无论是一支柱的基本养老，还是二支柱的企业年金，它的考核周期和考核目标设置的时间都会比较长，这就使得投资管理机构可以更加从容地进行一些长期的价值投资。第二，其实养老金的可投资品种比较多且比较分散，包括股票、债券、存款、非标等等，那在一个长期考核的条件下，其实投资机构可以通过大类资产配置去分散风险、优化收益，通常来看的话，像养老金、年金的投资人都是以85%的大固收品种，包括债券、包括存款，非标等，加上15%左右的一个权益品种构成，那么大固收品种会提供一个年度的安全垫，权益品种，股票又也会提供一个向上的弹性。

后续的话，我觉得随着作为第三支柱的个人商业养老金进入一个快速发展阶段，我相信一些产品定位清晰，考核周期考核目标更着眼于长期的个人商业养老金产品同样可以获得一个长期的优秀稳健的投资回报，逐渐得到老百姓的认可，能够为我国的老百姓真正实现增值保值，靠养老金投资实现颐养天年的目的。

第三个我也想着顺便说说养老金产品对于我们资本市场的一个影响，我个人觉得一个养老金产品，它的快速发展，其实对于我们改善资本市场的微观结构，包括股票市场，包括债券市场微观结构是有着非常重要意义的。经过30年日新月异的发展，我国的资本市场已经日趋完善，市场的有效性也得到了长期的提升，价格发现的效率，也显著增强。从长期来看，我国的资本市场的确给投资者提供了较好的回报，这是相对来说可喜的地方。但是横向对比，中国的资本市场缺少长期投资者的特征也是相对比较明显的。

由于缺乏一个长期的稳定的配置资金，所以我国的资本市场也表现出来波动幅度较大、投机性较强、机构负债普遍较短和投资行为更加短期化的特点，举个例子，年末有一个特别明显的例子，债券市场在一个全市场流动性比较充裕的情况下，其实债券市场，相对负债久期较短，出现了市场的短期波动，导致了银行理财的净值出现快速下滑，从而理财被大额赎回，并进入一个螺旋下降的负反馈的循环，这个其实也可以特别充分地表现出来，我国资本市场机构投资者的负债普遍较短，导致的投资行为驱动性较强，抗波动性、抗波动的能力较差的一个缺陷，这个也和国外其实有一个鲜明的对比，国外的以养老基金为主，其实这个庞大的配置力，能够比较好地作为市场的稳定器存在。

我相信未来随着我国的养老金市场，尤其是个人商业养老金市场的快速发展，未来会有着越来越多稳定的配置资金进入资本市场，那么这股力量的加入，对于降低资本市场的市场波动、稳定市场价格、稳定定价中枢都会起到压舱石的效果，这样也能进一步提高我国的资本市场定价效率和价格的发现机制。

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