长城基金：市场或仍维持偏强震荡格局

发布时间：2025-07-05 21:01:50 来源：专欲难成网 作者：娱乐

2023年政府工作报告公布：

报告指出，长城2022年全年国内生产总值增长3%，基金全年增值税留抵退税超过2.4万亿元，市场脱贫人口务工规模超过3200万人。或仍2023年发展主要预期目标包括：国内生产总值增长5%左右、维持城镇新增就业1200万人左右、偏强城镇调查失业率全年控制在5.5%左右、震荡居民消费价格涨幅3%左右、格局粮食产量保持在1.3万亿斤以上；同时，长城积极的基金财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排，市场拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。或仍报告对经济增速目标定调不高，维持市场仍可能维持偏强震荡。偏强

统计局公布2月PMI数据：

2月份，震荡制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。制造业、非制造业PMI分别回升2.5、1.9个点，制造业方面，生产指数、新订单指数分别回升6.9、3.2个点，本月生产改善力度强于需求；供货商配送时间上行4.4个点，从业人数回升2.5个点，供给端运转效率总体加快。生产经营活动预期指数在扩张区间内持续三个月上行，升至近12个月来高点，显示企业信心明显增强。

关于资金面、现券及转债市场的观察如下：

1、资金面

上周（2月27日至3月3日）共有14900亿7天期逆回购到期，央行为维护月末流动性平稳，合计开展10150亿7天期逆回购操作，逆回购净回笼4750亿。适逢跨月，资金利率先上后下。具体来看，月末最后一天D上行至2021年12月以来新高，和政策利率的偏离幅度达42bp，处于历史高位；当日和DR001利差达161bp，为历史次高。跨月后各期限资金利率均明显下行，主要期限资金利率均回到2月初水平。

图：银行间隔夜回购利率（2023.01.04-2023.03.03）

2、现券市场

2.1同业存单

上周同业存单发行量为4211.3亿元，环比减少1221.8亿元；净融资额为-2966.1亿元，环比减少1183.4亿元。从发行成本来看，同业存单发行利率均明显上行，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别上行10.79bp、4.19bp、2.59bp至2.51%、2.62%、2.71%。

二级市场方面，3MAAA银行同业存单利率小幅下行0.19bp至2.49%，1年期存单利率则上行2bp至2.74%。

图：AAA等级同业存单利率（2023.01.04-2023.03.03）

2.2利率债

上周新发行利率债3549.24亿，利率债净融资额为-1164.23亿。其中国债发行700亿、政金债1718.1亿、地方债1131.14亿，国债偿还量较前周明显上升，导致利率债净融资额大幅减少。

二级市场方面，上周多数期限国债收益率持平前期，10年期国债收益率小幅下行1bp至2.90%，10年国开上行1.1bp至3.09%。受到多空因素交织、数据真空期增量信息较少的影响，近一个月债市持续横盘；上周依然没有出现能够明确为债市指明方向的信息，十年期国债收益率仍震荡在2.90%附近。

具体而言，周一和周二市场无太多增量信息，10年国债小幅震荡下行1bp；周三统计局公布2月PMI数据，较1月回升2.5个点至52.6%，已连续两个月明显回升，但或许市场对经济修复的程度早有一定预期，当日10年国债反而小幅下行0.4bp；周四市场博弈2023年经济增速目标，当日10年国债小幅上行1.3bp；周五易纲称“过去五年，通过14次降准，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”，受此影响当日10年国债小幅下行0.9bp。期限利差方面，国债10-1利差收窄4bp至58bp，国开10-1利差基本持平于61bp。

图：10年期国债、国开债利率（2023.01.04-2023.03.03）

2.3信用债

上周信用债共发行2742.76亿元，周环比下降15.82%；总偿还额2382.21亿元，净融资360.55亿元，环比下降71.14%。城投债共发行212只，发行金额1456.94亿元。

二级市场方面，各期限收益率均上行，中票1年期AAA、中票3年期AAA分别上行3.67bp、5.03bp、1.35bp。分品种看，产业债收益率平均上行3.35bp，城投债收益率平均上行3.63bp。

图：中短期票据利率（2023.01.04-2023.03.03）

3、可转债

上周爱玛转债、百畅转债发行完成，共募集资金22.23亿元，环比减少-1.97亿元。期间发生回售，无转债发生赎回。

二级市场方面，中证转债指数上涨0.56%，同期万得全A上涨1.05%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.14%，表现差于中平价券（涨幅均值为0.98%）和低平价券（涨幅均值为0.48%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅为0.97%，表现优于中评级券（涨幅0.55%）和低评级券（涨幅0.52%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1918手，成交金额3298亿元，日均成交659.53亿元，环比减少-34.82亿元。

图：万得全A、（2023.01.04-2023.03.03）

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