◎张欣然

近日，债市银行间市场交易商协会发布通知，场外提出建立银行间债券市场交易行为信息档案，交易进行收集市场参与者交易和结算行为相关信息。规范市场参与者在获得信息主体查询授权后，债市交易商协会可为其提供信息查询服务。场外

债券市场的交易进行交易主要通过场外交易进行，并没有统一的规范交易系统。交易员通过即时通信工具、债市邮件或电话等方式，场外和交易对手达成交易意向，交易进行随后通过结算系统完成券款对付（DVP），规范即可达成交易。债市然而，场外一段时间以来，交易进行在即时通信工具达成约定后的交易违约，曾令交易员备受困扰。

去年底以来，银行间市场曾发布多项政策以规范市场交易行为和秩序。去年底，交易商协会就银行间市场从业人员使用即时通信工具进行了明确规范。

市场人士表示，此次交易商协会发布的通知，意味着银行间市场的债券交易的规范程度将进一步提升，交易活跃度和效率将大幅提升，可促进银行间市场交易更加健康长效发展，特别是与国际债券市场的接轨更进一步。

震慑债券违约交易 交易行为获规范

7月11日，交易商协会出台建立债券交易行为信息档案的通知，对债券交易进行约束。业内人士认为此档案建立形成了一套信息系统，对恶意违约交易的交易行为进行记录，这样可以震慑目前经常发生债券交易违约的机构。

通知显示，为进一步提高市场交易效率，丰富市场服务手段，为市场参与者营造良好的债券交易环境，交易商协会建立银行间债券市场交易行为信息档案，收集市场参与者交易和结算行为相关信息。

通知表示，收集的相关信息将根据后续处理情况，按照交易双方是否协商一致等原则，分层分类展示。交易商协会将做好交易行为信息的收集、整理、保存等工作，并严格保护市场参与者的交易行为信息安全。市场参与者在获得信息主体查询授权后，交易商协会可为其提供信息查询服务。

此外，为帮助市场参与者更好地了解、使用债券交易行为信息档案，交易商协会同时起草了《银行间债券市场交易行为信息档案实施指南（试行）》（以下简称《实施指南》）。

指南显示，《实施指南》自发布之日起实施，过渡期6个月。过渡期内，市场参与者可查询自身的交易行为信息，暂不可查询其他交易对手的相关信息。过渡期结束后，交易商协会将向市场参与者提供授权查询服务。

有市场人士表示，此前债券市场交易行为要顾及市场风险和利率风险，现在也要考虑交易对手的信用风险，对应于交易的报价和达成应该更加审慎。

此前，交易商协会就债券交易流程中的关键环节进行了规范。2021年12月21日，交易商协会发布通知，明确银行间市场从业人员使用即时通信工具的原则。

协会通知要求在从事银行间市场债券及衍生品等交易时，市场机构要使用具有实名认证、权限管理、信息留痕及记录保存等功能的交易即时通信工具规范开展业务，并提出对市场机构及人员使用交易即时通信工具的行为要求，特别是群组沟通管理的要求。

今年3月，交易商协会公布交易即时通信工具及运营商信息登记名单。iDeal、北金所IM、qmessages、QTrade、Wind Messenger、企业微信等六款即时通信工具产品进入该名单。

“这给市场上众多交易者提供了标准化的交易即时通信平台，便于市场信息传递的有效性和规范化；同时也有利于市场监管机构即时了解市场动向。”上述人士说。

交易违约成本低 新规针对性强

一直以来，债券交易具有“场外市场”的特殊性，大量的交易谈判都在即时通信工具上完成。

也因此，债券市场交易违约成本低的问题曾困扰不少交易员。一些交易对手肆意违约、破坏市场生态的行为屡屡发生，很多交易员以“领导不同意”“风控不让过”等借口，撕毁已经达成的交易约定。

据某投资经理说，他曾在季末最后一天被对手方以不在交易对手库为由，毁约了6亿元的跨季资金。

在事前经撮合后，该投资经理在当日上午再三与对手方确认交易要素，并约定同意后，在前台发送了该笔正回购交易。然而，下午两点半左右，对手方在前台拒绝了该笔交易。

“毁约之时已经近下午三点，当天的资金非常紧张，几乎没有补救的机会。对手方在在前台拒绝交易后，才称我们公司不在其交易对手库中。”上述人士说，这个给他们当时的工作造成很大的困难。

“有些交易明明已经在QQ上达成，或者在中介上已经成交，但是在后台没有显示结算成功之前，没有人敢说这笔交易完全成功。”某交易员说。

据该交易员介绍，长期以来，由于缺乏惩罚机制，债券交易违约的成本其实很低，“一些气不过的交易对手，也只能在QQ群把违约记录公开，但是于事无补。时间一长，市场就可能忘记那些恶意违约的交易对手。”

此次关于建立债券交易行为信息档案通知的发布，将进一步规范债券交易过程。某交易员介绍，该通知是针对报价、交易、结算等环节未履约的情况。

“包含了达成约定交易结果的一方毁约直接不发前台，或者发了前台也成交了，但结算时发现没券或者标的有问题，继而找理由违约等情况。”他说。

交易行为标准化 将提升交易效率

市场人士表示，该通知的发布约束了交易违约行为，提高了违约成本，一方面保护了银行间市场各参与主体的合法权益，另一方面也对交易行为进行了规范，尽量避免恶意和非恶意违约。

华鑫证券首席固收分析师、研究发展部副总经理丁晓峰认为，该通知的发布，将使得银行间市场交易行为更加规范，更加标准化，可操作性更强，大大激活巨量规模的债券交易存量。

一是使得银行间市场交易行为规范化、标准化，有章可循，并通过信息档案记入历史，一定程度上使得交易行为、交易员操作，既有约束，又有效率。

二是明确不计入信息档案的交易行为界限，减少了不必要冗余规定。只要是交易双方一致认可，无论交易结果是否成功，都不计入信息档案。这样，便于集中更多精力预防干扰交易秩序的负面行为发生，既节省了时间精力，又促进交易过程效率大幅提高。

三是可促进银行间市场交易更加健康长效发展，特别是与国际债券市场的接轨更进一步。有利于交易员、投资经理和交易机构在交易债券时，有序高效和有据可依，为将来中国债券市场更加国际化提供了先行尝试的规范化实践。总之，将促进债券市场交易效率、合理定价水平的提高。

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